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金融文化对欧美企业年金制度的影响

发布时间：2019-08-24 09:53:15

　　一些西方经济学家经过对欧美不同的企业年金市场的研究之后发现，欧洲的企业年金之所以相对于英美略逊一筹，除了其它许多原因以外，还有一个重要的因素，那就是，不同的金融文化对其企业年金制度产生过并正在产生重大影响。一些经济学家甚至呼吁，在金融文化和企业年金方面，欧洲大陆大大落后了，要向英国学习；而英国也是落后的，要向美国学习。　　欧美之间的金融环境差异性到底在哪里？对我们有什么样的启发？　　与美国相比，欧洲大陆金融市场之所以被他们认为稍逊一筹，企业年金之所以相对不太发达，很大程度上就是因为，长期以来，在欧洲大陆逐渐形成了一种与传统 “吉尔特主义”行业保险为核心的“保险公司文化”（insurer' s culture），而在英美则形成了以美国为代表的英语国家的盎格鲁－美利坚式的“养老基金文化”（pension fund culture）。这两个文化环境之间的一个重要差异性或说关键冲突点在于“风险最终由谁来承担”这个问题上。“养老基金文化”注重的是风险共担，追求的是收益最大化，而“保险公司文化”注重的是固定的收益率，主要遵循的是保本原则。于是，在“企业年金文化”氛围中，企业计划数量就越来越多起来，资本市场的长期性资金便充足起来，竞争越来越残酷，投资的原则必然就采取“谨慎人”的标准，以实现其双方的利益最大化；于是，在资本市场受到长期性企业年金的注资下不断成熟起来的同时，保险业也就随之发达起来，因为退休后的企业计划资金一般都被要求购买年金，而有能力生产年金产品的金融机构似乎只有保险公司；于是，在企业年金市场发达起来的同时，对保险市场逐渐形成了强大的年金产品的潜在和现实需求，保险业也就必定随之被刺激得发达起来。　　而在欧洲大陆“保险公司文化”氛围条件下，“吉尔特传统”下企业年金多被“升格”为社会保障的层面，所以真正意义上的企业保险计划的数量比较少，并且， DB型（待遇确定型）始终占统治地位，各种“非信托型”的法律组织形式占主导地位，从而导致市场关系单一，长期性资金较少；于是，银行在企业年金制度中自然成为运转的核心与枢纽，发挥关键作用，中介机构的数量受到抑制，数量相对较少；于是，相对不太发达的企业年金与不太发达的资本市场便互为前提，本应缴入企业年金的资金便大量流入或只能流入保险公司。这一方面导致企业年金的数量在整体上难以发展壮大起来，甚至受到冷落，而一方面，保险业确单方面显得异常活跃，资金来源异常充足，年金产品也可以自己上产，形成“内部循环”；于是，以保险资金为骨干力量的资本市场中，"谨慎人原则"处于绝对少数，而“保本”观念长期占据上峰，长期性资金就往往大大少于投机性资金；于是，反过来就对企业年金从DB型向DC型（缴费确定型）转变带来相当的障碍，而DB型的特征又反过来导致长期性资金数量较少（余额少，中介少），市场资源相对更偏向于流向保险业。　　欧美之间市场氛围的差异性告诉人们，金融文化的氛围与企业年金二者之间是互动的，我们很难说谁是谁非，这更像是一个“蛋生鸡还是鸡生蛋”的循环难题。这可能是个价值选择问题，也可能是个价值偏好问题，更可能是个路径依赖问题。但不管怎么说，它至少告诉我们：它是十分重要的；它是发展企业年金的一个重要软环境；它需要全社会的关注和培育。