试论信托平台在产业集团产融结合中的作用

昆仑信托有限责任公司总裁 王 亮 产融结合是现代产业资本和金融资本发展到一定程度的产物。近年来，大型产业集团纷纷加快了产融结合步伐。在此过程中，信托平台成为许多产业集团的重要选择，并且在产融结合的过程中发挥了重要的积极作用。 一、产融结合成为大型产业集团的重要发展战略 （一）产融结合是产业集团发展到一定阶段时的内在需要 金融是现代经济的核心，经济的高速增长带来了金融的空前发展，金融的长足进步反过来也推动了经济的迅速发展并成为经济发展的核心动力。时至今日，大至一个国家，小至一个企业，都已把金融作为经济和产业发展的生命线。据统计，“世界500强”中，已有超过80%的企业集团拥有自己的财务公司或金融公司，这其中还不包括主业从事金融业务的企业集团。 提到“产融结合”，就不能不提到GE（通用电气集团）。作为一家多元化经营的跨国企业集团，GE已经成为成功实现“产融结合”的经典范例。目前，GE业务主要分为六个板块：工业、基础设施、医疗、NBC环球、商务金融服务、消费者金融，其中后两个板块正是由杰克·韦尔奇时代大名鼎鼎的金融业务实体GE Capital公司分拆而来。商务金融部门在35个国家内提供包括贷款、风险投资、现金流管理、租赁等各类服务。自上世纪80年代以来，GE的金融业务进入了高速发展时期，盈利实现连续20多年的两位数高增长，利润占集团总利润的比率由80年代的20%上升到目前的40%以上。 （二）产融结合对产业集团发展的积极意义 对于实业领域的大型企业集团而言，“产融结合”是借助现代金融市场发展金融业务，整合金融资源，从而增加资本运营效率、提升管理水平和竞争实力的有力举措。其积极意义包括： 1．有利于降低金融交易成本，实现利润内部化，提高集团效益 产业集团的主导产业涉及大量的外部金融交易和庞大的资金循环，如果完全由外部金融中介进行，不仅需要支付巨额交易费用，也增加了资金体外循环带来的安全隐患。发展金融业务，有效地将资金流转过程中的部分体外循环转化为体内循环，既可节省交易成本，增加内部利润，又可提高资金安全，保障集团公司对资金的控制力。 2．有利于培育产业集团核心竞争力，创造产业机会，实现利润来源的多元化 大力发展金融业务，提高金融风险管理能力，一方面可以巩固集团自身核心竞争力，在主导产业的市场竞争中取得压倒性优势；另一方面有利于培育和创造新的产业机会，包括延伸产业链的新型产业，创造就业机会，实现收入和利润来源的多元化，降低经济周期性波动对集团整体业绩的不利影响。 3．有利于集团价值链管理，提高风险管理水平，保障经营安全 发展金融业务，推广和确立以资本效率为手段、以资金价值和货币指标为对象的价值管理模式，有利于克服产业集团传统的依托计划手段、以人、财、物等实物为对象的价值链管理模式中的缺点和不足，从而改进资源的整合效率，延长价值链管理时间和空间，提升集团的价值。此外，发展金融业务，有助于提高集团风险控制能力，使集团借助金融手段处理各种风险，保证资本运营安全，保障公司经营安全。 4．有利于充分利用产业集团品牌与资源优势，创造协同价值 产业集团拥有良好的市场声誉和品牌、雄厚的资金实力和经济基础、丰富的产业经验、独特的政策优势、稳定而巨大的利益相关者、稳健扎实的管理基础、庞大的专业人才队伍和管理团队等。在发展金融业务、实现产融结合的过程中，既可以充分发挥现有资源和优势的作用，又可以拓展现有资源的使用限制，创造巨大的协同价值。 （三）GE成功经验对产业集团实行产融结合的启示 1．从战略角度进入金融业 金融业务之所以最终发展成为GE的主导产业之一，里程碑式的转折点在于韦尔奇时期对GE发展战略的重大调整，即从制造业向服务业的战略转移，并将服务业发展的重心定位为金融服务。GE的转型是规律使然。当企业发展到一定规模时，为了进一步巩固和加强自身地位，其经营领域会向外扩展。这种扩张最突出的表现是向金融领域的拓展。这是企业集团规模与实力迅速发展壮大的一条有效途径。 2．坚持循序渐进的原则 如果全面了解GE发展金融业务的全过程，可以看到，进军金融业是GE面临不断变动的外部市场环境，对自身经营策略的战略调整的结果，其发展是循序渐进的。在微观层面，GE在金融领域每一项新业务的拓展，其内部决策和运作都是谨小慎微的。 、金融市场、金融体系和金融机构的健全程度和发展水平，决定了国内产业集团发展金融业务同样需要遵循“先走后跑、循序渐进”的模式。 3．注重协同效应 GE金融业务高速发展的根本原因，是其内部产业和金融的有机结合，相互依存，相得益彰。GE的金融业务范围虽广，但基本上属于其集团企业产业链的相关延伸领域。另一方面，GE金融业务利用制造业基础获得AAA最高信用评级，又利用这一评级实现低成本融资，为产业发展提供现金流。 二、信托公司是产业集团产融结合的综合性金融平台 （一）信托的内涵和制度优势 信托的核心内涵即“受人之托，代人理财”，是指委托人为了自己或者第三方的利益，将自己的财产或有关事务委托给所信任的人或组织代为管理或处分的行为。信托是一种以财产为核心、以信任为基础、以委托和受托为方式的财产管理制度。 自1979年10月中国国际信托投资公司诞生起，中国信托业已经拥有了30多年的历史，直到2007年实行的信托新政，将信托公司定位于一个综合性金融平台，给信托公司的发展带来了全新的机遇。信托公司是目前法律框架下唯一联动货币市场、资本市场、产业市场的金融机构。信托公司这种平台优势，可以全方位满足各类项目及不同市场的需求，更加有利于资源整合，与金融同行相比具有了明显的经营优势。 （二）信托公司对产业集团产融结合的重要作用 1．拓宽资金来源，形成更加合理的资本结构 在宏观经济面临复杂多变环境的条件下，信托公司可以通过发行信托产品、组建信托基金等形式，积极拓宽融资渠道，使产业集团形成更加合理的资产债务结构。信托公司融资手段灵活多样，具体包括： 项目贷款融资：对企业集团希望保持股权控制的企业/项目，信托公司可以通过向外部投资者定向发行资金信托计划进行项目融资。与一般银行贷款相比，信托融资具有低成本、方式灵活的好处。 股权融资：对产权多元化的企业/项目，在符合集团战略意图的前提下，信托公司可采取股权投资方式引入外部资金，特别是可以以此方式推进部分产业集团非核心业务的股份制改造。 结构性融资：信托公司通过开发有针对性的资产证券化产品，可以盘活产业集团具有稳定现金流的优质资产和部分不良资产，将其转变为可流动可交易的金融产品，从而提高资产经营效率。 2．成为产业集团战略并购的有力工具 随着自身实力的发展，信托公司可以成为产业集团海内外战略并购的有力工具，通过信托平台，利用产业投资基金的形式，可以聚合各方资本，本着风险共担、利益共享的原则，在主营业务领域以及其他新兴产业领域进行战略性布局。特别是在短期受一定政策限制，或者运作相对敏感、风险相对较高的领域，产业集团可以通过信托平台较为顺畅地实现战略意图。 3．利用自身独特优势，提供多种金融服务 与其他金融机构横向比较，信托公司可以凭借经营范围的广泛性、产品种类的多样性、经营手段的灵活性和服务功能的独特性，通过信托服务的个性化和创新设计，组合运用投资、融资、租赁、财务顾问等多种方式，满足企业集团不同种类的需求，如企业年金管理、短期盈余资金管理、各类投资银行业务、职工理财、公益信托等服务。 三、产业集团重组信托公司的现状和实践 信托公司独特的金融平台优势吸引了国内各方资本的投入，主流金融机构、民营企业、大型国有企业等纷纷并购或重组信托公司。 （一）大型产业集团积极入主信托公司 中国银监会2007年颁布的《信托公司治理指引》，在一定程度上鼓励了信托公司引进战略投资者的行动。近年来，大型产业集团纷纷出手，重组或并购信托公司，使其成为自身产融结合的重要工具。尤其是大型国有产业集团收购信托公司的步伐加快，目前已有13家信托公司控股股东为大型国有企业集团，占全行业的1/4左右，如表1所示。 （二）产业集团与信托公司的结合价值凸现 大型产业集团对信托公司的控股，可以使信托公司成为其挺进金融领域实现产融结合的投融资平台，并进而成为企业集团游刃于资本市场、货币市场和产业市场的核心枢纽。信托公司的客户和股东的客户资源有极大关系，信托公司的业务拓展与股东背景也有密切的关系。目前信托行业中，企业集团和信托公司的结合价值已经凸现。一些较早被国有企业集团控股的信托公司，如中海油控股的中海信托、宝钢集团控股的华宝信托、中化集团控股的外贸信托等，在行业排名均较为靠前，是大型企业集团经营信托公司较为成功的例子。 （三）昆仑信托的发展实践 昆仑信托有限责任公司是近期产业集团重组信托公司的典型案例，其前身是金港信托有限责任公司，最早成立于1986年11月。2009年6月，公司进行增资扩股并更名为昆仑信托，注册资本金增至30亿元人民币，中国石油天然气集团公司的全资子公司中油资产管理有限公司为昆仑信托的控股股东。 重组以来，昆仑信托在中石油集团产融结合战略的指导下，借助股东优势和市场资源，不断提高资产管理能力和水平，经营业绩突飞猛进。主要表现在：一是充分利用股东对各大银行和地方政府的良好合作关系，深化银信、政信业务层次，以宁波、天津、四川等地区的基础设施建设为重点，在依法合规、控制风险的前提下，为地方政府提供个性化融资服务；二是加大集合信托业务和主动管理型业务的比重，形成信托资金池，借助股东资源和自身专业能力，优选项目，提高产品收益水平；三是努力优化信托业务结构，大力发展股权投资信托和房地产信托等创新业务，改变了以往过于依赖传统信托融资业务的局面。虽然完成重组时间较短，但大型企业集团控股带来的优势很快体现出来。2009年，昆仑信托各项经营指标均比上年有了大幅增长。截至2009年末，昆仑信托实现总收入4.63亿元，同比增长251％；净利润2.73亿，同比增长586%，居行业第15位；信托资产规模596亿元，同比增长55%，居行业第8位。从整体实力来看，昆仑信托由原来的行业中下游已跃居为行业中上游水平。 四、加强对信托平台的风险控制 （一）信托公司经营中面临的主要风险 主要包括信用风险、市场风险和操作风险。信用风险主要存在于贷款、资产回购、担保、履约承诺等交易过程中，信托业务中的借款人、担保人、保管人（托管人）等交易对手不履行承诺而使信托业务遭受潜在损失。市场风险是信托公司普遍存在的风险，尤其是金融市场风险。信托公司投资于有公开市场价值的金融产品或者其他产品时，金融产品价格发生波动可能导致资产遭受损失。操作风险主要存在于公司内部，由于公司治理机制、内部控制失效或者有关责任人出现失误、欺诈等问题，致使出现财产损失的可能性。 （二）建立信托公司内部控制体系 1．完善公司内部控制环境 信托公司应该建立明确的企业文化和公司内部控制文化，推行员工职业道德规范，树立内控优先、合规诚信经营的理念。同时，完善公司内部控制组织结构，制定包括股东会、董事会、公司管理层及各层级人员在内的公司整体授权管理制度。 2．提高风险识别与评估水平 要根据公司发展战略，明确公司风险偏好和风险容忍度，公司所承担的风险水平和收益期望必须与股东对风险的容忍度相一致。根据公司整体发展目标，建立信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险和其他风险的识别和评估体系。 3．完善公司内部控制活动 ，在董事会的指导下，制定公司整体的内控与风险管理体系框架，健全各类规章制度和业务操作流程，建立风险控制点，提高内控体系执行效果，形成有效的风险应对策略。 4．加强公司信息交流与沟通 信托公司要建立清晰高效的信息沟通机制、报告机制和传导机制，，制定公司信息披露管理办法，建立完善的信息披露制度和程序，建立健全与业务规模、发展速度、复杂性相适应的信息系统，包括信托业务及固有业务管理决策系统、财务管理系统及网上办公系统，以覆盖公司所有重要的经营管理活动。 5．健全监督体系职能 信托公司应充分发挥各治理主体的监督职能，同时健全内部监督检查体系，开展持续监督、独立评估，并及时对监督中发现的缺陷和问题进行报告。 （三）完善信托公司风险管理体系 信托公司的风险管理体系是内控体系的重要组成部分，要遵循全面覆盖、适度集中、分离独立、流程约束和适时更新的原则，完善风险管理体系架构。一是要建立全面风险管理的治理架构，明确各个层次和部门在全面风险管理中的职责，发挥公司治理主体、风控合规部门以及业务部门的作用，把好风险管理职责关；二是要健全风险管理的政策体系，自上而下建立包括公司发展战略和风险战略、按风险类别划分的风险政策、业务层面的风险管理办法以及各业务部门的风险管理指南等四层体系；三是完善主要风险的管理流程，包括信用风险、市场风险和操作风险的管理流程，在风险管理细节方面做到尽量完善、操作性强。 综上所述，信托公司已经成为大型产业集团走产融结合之路的重要选择，而产业集团对信托公司的青睐，也将对信托行业的快速健康发展起到重要的促进作用。对信托公司而言，做好风险管理和内控体系建设，使公司在合规、安全的条件下实现受人之托、代人理财的功能，是发挥自身综合性金融平台优势的关键。我们相信，在中国产融结合的大潮中，信托公司将发挥越来越大的促进作用。
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