“养命钱”能否投资信托产品？

社保基金一向被老百姓形象地称为“养命钱”。那么，“养命钱”如何才能获得更好的保值增值呢？据了解，社保基金已经开始关注信托产品。西南证券研发中心作为社保基金理事会的研究报告提供单位，向其提供了关于信托产品的投资价值报告，特别是《２００２年信托产品投资价值特征分析报告》，受到了全国社保基金理事会理事长刘仲藜的高度重视，专门指示加强对社保基金投资信托产品的可行性研究。
　　“两会”期间公布的一项统计数据显示，截至２００２年１２月３１日，全国社会保障基金总资产已达１２４１．８６亿元，２００２年实现收益２１亿元，收益率为２．７５％，累计实现收益３０．８４亿元。在全国社保基金的资产组合中，银行存款９３８．７９亿元，占７５．６０％；国债２７３．９３亿元，占２２．０６％；应收利息１０．４８亿元，占０．８４％；金融债、企业债、股票等其它证券资产１８．６６亿元，占１．５０％。从上述资产结构看，社保基金还有待找到更好的投资工具，实现更佳的保值增值。
　　而在目前，社保基金拓展投资空间，最引人注目的便是进入股市投资。按《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，社保基金的投资方向包括四个方面：银行存款、国债买卖、投资企业债券和金融债券、进入证券市场。其中，划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算，证券投资基金、股票投资的比例不得高于４０％。另外，该《办法》还有一项限制性条款，即“社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债。”
　　社保基金加大对证券投资基金和股票的投资，是提高其保值增值效果的必然选择。但值得注意的是，国内证券市场目前尚缺乏赚钱效应。“养命钱”入市究竟能赚多少，恐怕积极争当社保基金投资管理人的基金管理公司同样心中没有底。再看保险资金间接入市的“战绩”，２００２年，保险资金投资于证券基金的部分，由于证券市场整体低迷，全年收益率仅为－２１．３％。或许正因为看到了证券投资的风险，在市场几乎一致公认社保基金入市意义的情况下，有专家学者却“固执己见”，提出了不同的看法。著名经济学家厉以宁在“两会”期间说，“我不赞成社保基金盲目进入股市”，而投资国债应是社保基金当前进入资本市场最好的选择。
　　其实，社保基金该不该入市的争议已经没有太大的意义。对社保基金来说，当务之急应是两件事，一是如何提高风险控制能力，二是资金运用渠道的拓宽应有新思路。随着国内金融投资工具的日趋丰富，社保基金的保值增值方式也应“与时俱进”。寻找新的投资工具，一方面须符合资金运用必须稳健及遵循安全性的原则；另一方面，能够带来高于银行存款及国债投资的收益回报。去年７月，信托业按新办法推出的一系列新产品，其投资价值就十分值得关注。
　　初步研究发现，现有的信托产品在确保收益率、控制风险方面采取了多种有效措施，普遍具有收益率高、资金运作目的清晰、收益有保障的特点，蕴涵着较高的投资价值。据西南证券研究员孟辉介绍，从收益性来看，目前信托产品的收益率远远高于同期限的其他投资产品。例如，一年期的国债和银行存款收益率分别为１．８６％和１．７１％，信托产品高达４．０１％；五年期国债和银行存款收益率分别为２．３３％和２．７９％，企业债券为４％，信托产品则高达４．８％。再从安全性看，信托业虽历史形象欠佳，但去年按新法规发售的信托产品都采取了各种措施控制风险，包括财政支持、资产抵押、第三者担保、贷款保险、银行信誉及信托公司自身信誉等。其中，财政支持的控制风险方式，即由地方财政资金用相关的资产进行超值抵押，确保项目预期现金流的实现；银行信誉的控制风险方式，由银行承诺到期支付本金和收益或承诺到期回购资产。很显然，引入财政支持和银行信誉的信托产品，是相对风险最低的。孟辉认为，信托产品的安全性判断需要结合信托项目设计的具体情况，但好的信托产品的信用评级绝对不会低于投资级的债券。
　　现有信托产品市场容量非常有限，２００２年整个信托产品的融资额为４３亿元，仅相当于社保基金资金总量的３．４％。社保基金投资坚持分散投资的投资理念，其《管理办法》中还有一条规定，即“单个产品的投资比例在办法中规定单个投资管理人管理的社保基金资产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金，不得超过该企业所发行证券或该基金份额的５％；按成本计算，不得超过其管理的社保基金资产总值的１０％”。按照目前平均每个项目平均２亿元的规模，５％的投资限额只能吸纳１０００万元。再按４％的年收益率推算，仅仅４０万元的收益，还不够购买产品前的调研成本和持有期间的监督成本。
　　为此，西南证券的研究人员建议，社保基金大规模投资信托产品在目前的市场环境下不具可行性，主要是因为现有信托产品的市场容量和流动性安排方面的缺陷，不符合社保基金投资的要求。但是，社保基金可以关注部分融资规模较大、收益性安全性和流动性有特别安排的信托产品，进行试探性投资。当然，其尝试还需要政策上的特批试点。此外，社保基金可以和部分实力强、有丰富管理经验的信托公司进行联系，鼓励其结合社保基金的投资需要设计相应的信托产品，满足社保基金投资的需要。（记者 张炜）

中国经济时报（2003年3月27日）