信托机构连破城池笑傲江湖 2003年短短2个多月就有19个信托产品问世

天时、地利、人和。制度优势给信托产品的不断创新提供了条件，信托业正走进发展的黄金时期。以金信信托、北国投为代表的一批信托机构，不断崛起壮大。
　　在春暖花开的季节，中国信托业正以全新的速度在资本市场展开攻略，制度优势给其创新提供了条件，层出不穷的创新产品甚至开始尝试打破金融分业的界限。
　　产品创新 眼花缭乱
　　华融资产管理公司近日宣布，采取信托分层处置100亿不良资产的方案已进入实质性操作阶段，信托首次成为资产管理公司处置不良资产的平台。
　　据称，经过资产质量评级的资产包被评级分类后，华融将此项资产包委托给中信信托，只享受资产受益权，并将优先级受益权转让给投资者。中信信托以优先级资产为基础，向投资者发售债券，由华融回收投资者购买债券支付的现金，并约定3年内处置完资产包，向投资者兑付债券本息。在该信托产品存续期间，处置资产包所产生的现金流，将优先偿付享有优先级受益权投资者的本金和收益，次级则由华融持有。
　　信托公司的财产隔离制度，开始发挥作用，证券化资产包发起人(华融)与其他资产之间实现破产隔离和风险隔离，这是目前唯一实现资产隔离的途径。这类借信托公司制度优势实现资产交易和资金流动的创新，几乎每天都在发生。
　　据悉，民生银行将在北京、重庆两地为重庆国际信托投资公司股权信托计划代理信托资金收付，在今年2月，，信银合作开始揭开崭新的一页。信托公司借助银行网点解决销售渠道和客户资源难题，并突破不能异地销售的限制。而银行方面，不仅增加了重要资金客户，还可在高端客户和理财市场实现同信托资源共享。另据报道，有关方面正在研究信托产品介入社保基金管理的方式。
　　在解决MBO资金来源难题中，信托公司通过股权信托和贷款信托为上市公司管理层筹措资金。宇通客车、人福科技、四川金顶、四川全兴等纷纷借助信托实施MBO，针对MBO开发的信托产品也已经问世。平安信托在最近推出的汽车信贷信托中成功引入保险担保方式，中国对外经济贸易信托投资公司（简称“外贸信托”）在更早的时候为融资租赁公司发放两个信托产品，解决融资租赁资金来源。
　　停发地方政府债券后，在现有财政体系下，地方政府很难有财力进行大规模基础设施投资和市政建设，信托公司的融资功能对地方政府显然很有诱惑力。从去年开始，一大批市政建设和地方基础设施建设为内容的信托产品纷纷推向市场，这些信托产品基本上都由地方财政担保。重庆国投发放的一个公路建设信托产品。是由当地财政局出具还款承诺书。
　　据悉，２月中旬，外贸信托被山东省一小城市政府聘为经济顾问，这在国内还是首例，外贸信托与该市在水利、交通等基础设施建设，教育、医疗、环保、广电通讯等领域“广泛合作”，并为该市在融资、租赁、转制改制、产业整合等方面提供全面的咨询和顾问服务，这也是国有券商、商业银行等争夺的业务。
　　私募基金也对信托业寄于厚望。在目前法律条件下，信托是私募基金走向阳光的唯一合法途径。更多的投资机构开始利用信托平台吸纳民间资金，最引人注目的当数新疆国投为甘肃宝信电力投资担保有限公司、深圳市九夷投资有限公司发放4亿资金规模的企业重组信托产品。某种程度上，这与私募机构利用担保公司从银行贷款获取资金的方式异曲同工。在上海国投开发债券、法人股投资等信托产品后，湘财英大推出了2000万证券投资信托计划，金信信托也推出了证券投资信托产品。通过信托方式，民间私募资金有了回流证券市场的正式渠道。饱受政策之苦的私募资金从信托身上重新看到希望，在股权投资信托、货币市场投资信托和债券基金投资信托纷纷出笼的时候，私募基金有了新得出路。
　　信托机构 卷土重来
　　凭借制度优势，信托正灵活的游走在金融市场和资本市场的各个角落，消除金融分业的裂痕，带动整个金融市场的创新。
　　在我国金融业分业经营的环境下，信托公司是惟一能够综合利用金融市场、连通产业与金融市场的机构。从企业的兼并重组、转制改制到融资、租赁，信托公司能够提供几乎全程式的金融服务。这几乎囊括了吸收储蓄外的其他金融、投行业务。
　　正是这种业务的广泛性，才奠定了信托业在创新上一枝独秀，在同商业银行、证券公司、基金和投资公司的竞争中，信托具有更灵活的方式。
　　信托在资金市场的魅力正逐步得到发挥，信托公司开始成为重要的资金流通渠道。从去年开始，信托成为上市公司委托理财业务重要途径，上市公司看重信托公司在实业投资领域的优势，并且可以通过股权质押信托筹措资金。从2003年的情况看，通过信托公司委托贷款的资金呈放大趋势，与之相对应的是，证券公司委托理财业务继续萎缩。
　　与证券公司相比，信托公司具有资金优势，除进行证券投资外，还可以通过定向发放信托产品筹集资金，进行债券基金投资和股权投资，与基金公司的运作没有太大区别。在海外，证券投资基金业务本身就是信托业务。从发展前景看，除投资地产收益较高外，其他投资项目的信托收益并不高，介入证券投资将是信托发展趋势之一。
　　因具有能提供全程金融服务的优势，信托在投行业正异军突起，浙江国投收购健力宝和北京国投收购宁城老窖后，更有金信信托收购伊利股份，通过信托委托收购将使并购市场更加精彩。青岛啤酒通过信托方式成功向外资转让部分股权，但保住了控制权，就是这一功能的延伸。
　　更让人关注的是，信托公司正通过不停发放信托产品筹集的资金进行并购、迅速实现资产膨胀。在江浙，某信托公司通过信托实现滚动投资，以一个信托项目为另一个信托项目担保；在上海，更出现某信托公司通过发放信托产品筹集资金并购资产的行为。
　　天时、地利、人和，信托业正走进发展的黄金时期，以金信信托、北国投、上国投为代表的一批信托机构，正在崛起，大有问鼎资本市场之势。
　　信托机构曾经是中国资本市场的枭雄。在2003年，以信托为依托的金融控股公司开始卷土重来。
　　信托续演传奇
　　2002年,信托业在经历5年整顿终获政策支持后，重新登记的信托公司迅速在国内掀起"信托风潮"，在不到半年的时间里，14家信托公司推出了21只信托产品，信托资金达到48.7亿，信托大胆创新为资本市场注入新的活力。
　　2003年，信托续演传奇，在短短2个月的工作时间中，又有19只信托产品问世，信托资金达到近23亿，信托产品的内容和方式较2002年有更大的改变，投资的触角深向各个领域，发行信托产品的频率越来越快。
　　在信托产品上不断创新的同时，信托公司在投行业务方面开始展露头角，继浙江国投收购健力宝、北国投收购宁城老窖法人股后，曾为证券市场风云机构的金信信托正计划收购伊利股份法人股，此前，金信信托已经推出6只信托产品。
　　具体用途信托是主流
　　在今年发行的19只信托产品中，特定用途信托有中海信托的上海外环线环城绿化带二期工程信托、重庆国投的重庆市南岸区弹子石广阳坝公路建设信托、苏州信托的苏（州）嘉（兴）杭（州）高速公路有限公司股权信托、中信信托的北京丰台区汇澜苑和海淀区汇清家园项目开发和建设信托、外贸信托的中关村东润商厦资金信托等6只，而上海国投的两只法人股投资信托和一只基金债券组合投资信托、外贸信托的医疗器械租赁信托、中泰信托的鑫泰信托贷款信托、西部信托的定向电力贷款信托、金信信托的电力股权收购贷款信托等指定用途信托产品则达到12只。
　　新疆国投的企业重组投资信托和山西信托的货币市场与资本市场投资信托属于非指定用途信托，这两只信托产品将考验受托人———两家信托公司的诚信和管理能力。
　　基础能源受宠
　　资本投资成新锐
　　受央行对地产信贷政策影响，在19只信托产品中，只有两只产品以房地产作为资金用途，筹集资金不到1亿，而在去年21只信托产品中，地产类投资信托曾达到5家。
　　基础设施建设和能源投资受到信托追捧，在19只信托产品中，以基础设施建设和能源设施建设为资金投向的信托产品达7只，占到36.8%，7只信托产品吸纳的信托资金更高达12.83亿。从苏州信托发放的苏嘉杭高速公路有限公司股权信托销售可见一斑，3亿资金额的信托产品仅19份合同就完成销售，创下单份产品金额之最。
　　资本市场成2003信托投资的一大热点，有8只信托产品投向是证券投资、企业MBO过桥贷款和货币市场投资，信托资金也达到9.9188亿。上海国投在两个月的时间里，连续推出三只信托产品投资基金债券和法人股。而新疆国投推出一个资金额达4亿的企业重组资金信托，尽管该信托属于非指定用途信托，但资金管理人之一是深圳市九夷投资有限责任公司。
　　另外，中泰信托为另一家信托公司贷款发放信托产品、重庆国投同科利华合作推出的教育信托也颇有新意。
　　急于短期融资
　　长期信托匮乏
,"信托投资公司接受由其代为确定管理方式的信托资金,其信托期限不得少于一年",信托在整个金融体系中担当的应该是长期融资的角色,但从2003年推出的信托产品看,尽管都合乎人行的规定,但长期融资的特点并不突出。
　　19只产品中,信托期限1年的竟有10只,期限5年的2只,期限3年6只,期限两年3只,大量短期信托的出现对信托公司的长期融资功能是一大挑战。
　　资金规模偏小
　　收益率偏高
　　同信托产品信托期限普遍较短相对应的是,信托产品资金规模有偏小趋势,在2003年推出的19只信托产品中,上海国投1月13日推出的基金债券组合投资资金信托规模才200万元,创历史最低；外贸信托在2月10日推出的医疗器械租赁信托资金，规模竟然也只有300万元。19只信托产品中,5000万以下规模的资金信托共有9只。
　　但2003年推出的19只信托的预期收益率仍使其吸引了资本市场的眼球,信托预期收益远远高出同期银行利率、同期国债收益率和同期企业债收益率。其中，新疆国投的产品预期收益最高，为5%-13%，外贸信托的产品预期收益达到6%，预期收益达到4%以上的有14只，预期收益最低的也有3.2%。不过，信托产品收益同信托品种特性关联还不明显。这样的收益诱惑力较大，所以一旦推出即收到市场欢迎，已经成功发放的信托产品大部分在20天左右就可以卖完，销售周期较短的信托产品不到一周时间就已售完。
　　金融机构纷纷联姻信托
　　信托产品灵活发放方式使其成为良好资金流平台，因此被各路金融机构相中。在2002年21只信托产品和2003年19只信托产品中，开始出现其他金融机构的身影。
　　外贸信托为租赁公司发放了300万元的医疗器械租赁融资的信托产品；西部信托为陕西渭河发电有限公司、陕西秦岭发电有限公司发放定向电力信托贷款，该信托产品由陕西省省农行、省建行和西安市商业银行联合发行，信银合作成为信托业新趋势。据调查，信托业一直悬而未决的销售渠道问题有望得到解决，银行开始成为信托最大销售渠道，改变了信托产品只能靠信托公司自己设点销售的局面。
　　据调查，银行正成为信托产品突破200份产品限制的捷径。信托公司纷纷开发针对银行高端客户的信托产品，每分产品尽管达到50万、几百万，但对银行高端客户却是小数目。2003年19只信托产品，按照200份上限分析，最高一份产品达到200万，而苏州信托则创下平均每份产品1000多万的记录。银行也乐于增加信托这样带来巨大现金流的客户，好的信托产品也是留住银行高端客户的手段。
　　银行代销正成为突破信托产品异地销售困境的途径，按照规定，信托产品不准异地销售，但银行的网点正成为信托突破制度的途径。
　　在信托产品中，首次出现了担保公司身影，新疆国投发行的企业重组投资信托中，甘肃宝信电力担保有限公司成为资金使用人之一。
　　更多的投资公司开始借助信托平台筹措资金，通过信托产品实现MBO过桥贷款，新疆国投发行的4亿三年期的企业重组投资信托和山西信托推出的货币市场、资本市场投资信托都没有指定投资用途，信托公司的筹资功能开始发挥。
　　综观2003年信托产品，还处于成长阶段，从信托产品资金规模较小、信托期限都偏短、大多数资金运作项目清晰、预期收益有保障的特点看，低风险的投资主品在目前具有很强的吸引力。
　　按照目前的资金规模，靠信托产品大规模赚钱的时代还没有到来，按照行业平均1%管理费水平，在2003年发行的19只信托产品共提出管理费2300万，甚至有几千万元的信托产品，提出的管理费才区区几十万，如果考虑产品设计、项目寻找、产品销售成本，估计所获利润十分有限。
　　不过，种种迹象表明，信托公司正在用微利换取市场和投资者的重新信任，为长远发展树立品牌。 （李）
　　相关分析：发展的隐忧
　　重回资本市场的信托公司的确令人耳目一新，但在去年和今年发放的信托产品，还是反应出一些不规范和突破政策底线的倾向，因此，业界呼吁尽快出台相应信托配套法规，信托公司也应加强自律，尽快成立信托协会。
　　首要问题是信息披露不透明不规范。在居民储蓄快速增长、投资渠道较少的情况下，信托产品一经推出，便受到投资者的追捧，但在信托产品发放中，风险提示不够，对于盈利预测、验资、年度财务报告、信托资金使用形成的资产所有权转移等，都没有信息披露方面的制度，特别是在非指定用途的信托产品和投资证券、基金、货币市场的信托产品推出后，这一问题显得更为突出。目前，信托公司普遍没有公布盈利预测计算过程和风险控制手段。
　　信托风险提示不够可能误导投资者，有的信托公司对于担保人的介绍过于简单，担保人的收益、净资产、资产负债率、现金流量状况不明，没有披露信托公司与借款人、担保人的关联关系。对于集合资金信托业务，募集的是货币资金，信托期满交付投资者的主要也是货币资金，因此，担保人非货币资产抵（质）押物变现的价值损失、处理信托事务的时间延长等都是必须要考虑的问题。担保人的现金偿付能力、现金流量、财务状况都需要定期公布。
　　其次，信托创新要注意政策底线。不少信托产品出现政府确认函、政府承诺书、财政局红头文件等担保方式，有的地区财政局出面集资购买信托产品，但在《担保法》中规定政府不得提供担保。
　　另外，多家信托公司根据自己的理解创造出一些“权利”，比如，某信托公司用自己持有股权为资产支持，吸收1.5亿元资金；某信托品种--房地产组合投资项目，拟以信托资金购买股权受益权；以信托登记过的房产产生的权利与1亿元信托资金作交易或用已经登记过的信托资产为新信托产品做担保。这些都未办理所有权（股权、房产权）的过户转移手续，即未实现真实购买，所谓的“权利”实质上没有法律效力。而且，信托产品没有转让市场和制度，不能流通。
　　信托配套法规滞后于信托公司的实践，空白地带较多。现有法规原则性的条款不能指导信托公司业务中的具体环节，尤其是涉及到所有权的转移、信息披露等方面，造成各信托公司按照自己的理解操作，容易留下隐患。（记者 李东平）

证券时报（2003年4月1日）