理财专家提示-应注意回避回购式股权投资信托

今年各地政府均大面积铺开基建项目，各地市的财政压力均不小。
有地方政府财政担保的信托理财产品就一定安全？目前来看，一些投资于地方基建项目的信托计划隐性风险正在扩大。
为防范被过度使用的地方政府信用而对信托产品造成的风险，银监会近日已下发征求意见稿，拟叫停回购式股权投资信托。该类产品募集的资金主要用于地方政府旗下的平台公司开发当地基建项目。
由于今年各地政府的基建项目庞大，不少地方政府旗下的平台公司资金不足，通过和信托公司合作发行回购式股权投资信托可达到变相融资的目的，但可能隐含较高的偿还风险。尽管目前看违约风险很小，但从风险控制的角度，投资者还是应该尽量避免选择该类产品。
个案
近期银监会针对信托产品和银行理财产品的连发限令打乱了方先生的信托投资计划。去年方先生连续买了3款银信合作的信托集合计划，其中有2款为“准地方债”式市政项目信托计划，收益率为3%。今年，方先生索性向信托公司直接购买类似产品，收益率高达6%以上。然而近期银监会对回购式股权投资信托的禁令让方 先 生 忧 心 忡忡：他过去投资的“准地方债”式信托计划是否也在禁令之列？这类产品是否存在风险隐患？方先生是否该继续投资该类信托产品呢？
项目融资
“以股权投资附加回购方式进行项目投资的信托产品或将被叫停。”近期一份规范信托业务的征求意见稿正在业内悄然传开。据一家信托公司高曾透露，征求意见稿的核心内容是拟叫停“股权+回购”式的股权信托投资项目，目前这类信托产品大部分是“准地方债”型信托计划的升级版，本质仍是通过对地方政府平台公司进行融资贷款的做法。
今年5月份，，部分信政合作项目应声暂停。而当中不少未通过审批的地方政府基建项目，则借助信托公司披上“股权投资+回购”羊皮，将实为贷款项目的产品改良为股权投资项目，。
如果说投资者对于“股权+回购式股权投资信托计划”还比较陌生，那么对今年风靡一时的“准地方债式信托计划”一定有所耳闻。今年4月佛山市政府联合工行、粤财信托推出“新市政项目信托理财计划”，50亿的资金募集目标在3天内就销售过半。。
地方政府财政风险隐忧
“采用股权+回购的模式巧妙回避了繁琐的贷款审核程序”，普益财富信托产品研究员李双红对记者表示，今年以来发行的股权类信托项目中，以股权+回购式的项目占50%以上。用益工作室信托产品研究员李旸解释了这　类信托计划的操作原理：“股权类理财产品之所以对融资方和增资方均具有吸引力，就是因为退出机制灵活。一种普遍的做法是，信托计划以持股方式投资地方政府下属的投资公司，私下约定股权持有期限和相应的回报率，并在到期后，由融资方公司回购股权，信托公司就能“全身而退”。而通常地方政府都会为来给信托计划提供信用担保，例如粤财的“新市政项目信托理财计划”的回购资金由佛山市政府财政统筹纳入财政适当安排。“今年上半年东莞市、顺德市等都推出了类似的银政信产品。如果地方政府为过多的此类项目进行信用担保，不排除项目到期时，政府财政无力还款的情况，这就增加了信托项目的风险。”李旸表示。
一位不愿具名的信托产品研究员为记者提供了一项数据，今年3月发行的一款信托融资类产品，其借款主体为西部省份某地级市政府，融资额为1亿元。同时，该省计划未来5年共投资约3万亿元的项目。而2008年该省全省生产总值仅为5000亿元；财政总收入不足1500亿元。“像这样的信托计划就存在较大的风险”，该研究员表示，随着地方政府财政风险的问题逐渐引发重视，银监会为防控信托风险而叫停此类信托产品。
“目前我们没有看到正式征求意见稿的内容，如果银监会是出于防范被过度使用的政府信用风险的目的下禁令，那将波及大部分股权投资类信托集合计划以及同类银信产品。”李旸对记者称。
两要素辨识“受限”信托
“上半年发行了60款左右的股权投资类银信产品，但涉及的资金在200亿-300亿。”普益财富银行理财产品研究员张星表示。今年上半年银信合作理财产品中股权+回购式产品数量并不多，但鉴于每款募集资金大多在几十亿以上，投资者若不慎购买，可能将面临较高风险。
“单从一款信托产品上看，在地方政府财政预算为回购资金进行信用担保的违约风险极低。但不少地市与多家信托公司合作推出融资项目，总额甚至是几倍于当地政府全年的财政收入，当中隐含的偿还风险就非常高了。”中国社科院金融研究所王增武对记者表示。
一位不愿具名的国有银行产品研发负责人表示，目前已经发售的市政基建项目融资的银保产品的违约风险可以忽略。一旦政府财政的还款能力出现问题，银行可以通过延长产品期限或滚动发售来缓解偿还压力。但银监会此次的规定显然切断了这种发售模式的操作空间。
那么像方先生这类信托产品投资者该如何避免踩上“受限”信托产品的雷区呢？一家股份制银行负责信托产品设计人士指出，投资者可以通过产品说明上的两个要素进行辨识。“通常情况，以融资为目的的股权投资类集合计划，期限在3年以内，比私募股权投资类计划要短得多。此外，投资资金在到期后以融资方回购股权的形式退出。这类银信产品，就属于银监会或将叫停的对象 ，投 资 者 要 谨 慎 选择。”该人士表示。