试论负债经营风险控制策略

　　试论负债经营风险控制策略

，我国的经济建设保持着持续稳定增长的态势。但在这持续稳定经济增长的另一面，部分企业却陷入了高投入、高负债、高风险、低效益的怪圈，造成经济增长速度和经济运行质量下降的强力反差。

　　在市场经济条件下，企业竞争激烈，风险丛生，要使企业立于不败之地，一个重要问题就是控制避免财务风险的发生。这就要求企业要有一个健全的资本运行机制和采取强有力措施，以控制和避免风险的发生。本文就资本运动过程中的负债经营的成因 、负债经营的主要风险及控制避免风险的策略谈一点看法，供商讨。

　　一、 负债经营的成因

　　造成目前高负债经营的主要原因是：

　　(1) 首先,资本金配置不到位。我国企业长期以来在国家高度计划经济条件下运行,国家对企业实行“统收统支”或“半统收统支”政策，从八十年代开始国家对独立核算的工、商企业由拨改贷，而企业自身资本积累，自我造血机制没有形成，有的老企业运转已有几十年，而所需资本90%以上还靠银行贷款，国家补给企业的周转资金也成了企业的负债。企业在经济高度增长的情况下为求生存，谋发展只有在原相对较高负债率的基础上，继续举债，造成负债率越来越高。

　　(2) 名誉负债率和实际负债率有较大差异。企业在长期经营中一方面金额或绝大部分金额上缴国家，为国家经济建设作出了贡献。但另一方面企业自身的消耗得不到完全补偿。固定资产磨损价值远远高于为补偿其消耗而计提的折旧额;企业的存货由于近年来产品更新换代的加速等原因，其实有价值也严重失真;结算资金由于长期以来得不到清理而谨慎性原则又无法真正体现，造成资产不实。如果目前对企业资产质量进行认真解剖，实际负债率远远高于名誉负债率。

　　(3) 企业自身造血功能不健全。近年国家为提高企业的"造血机制"，采取了一系列措施，如税前还贷，税后留利补充流动资金，调整折旧方式等办法。但这几年来企业的运行机制一直采用经营承包责任制的方法。主要考核指标是以利润为中心，造成部分经营者急功近利的短期行为，出现了该使用的政策不到位，该补充的资本金未补充，造成企业资本金严重不足等一系列问题。

　　二、负债经营的主要风险

　　负债是指企业向债权人借入或筹集可供企业使用的一种资本。负债经营既可为企业带来厚利，又使企业面临巨大的风险，企业必须在效益和风险之间作适当的权衡。负债经营的风险主要表现在以下几个方面：

　　(1) 商业风险和财务风险。①商业风险主要指来自生产、销售和投资方面可能遇到的不确定情况。②财务风险指企业使用债务时所增加的风险。

　　(2) 短期负债风险和作长期负债风险。①短期负债风险。一般情况下，负债金额小且期限较短，要支付一定的资金成本，经常存在着到期付款的威胁，一旦不能到期支付，会危及企业的商业信誉。同时，为提高企业的偿债能力，客观上要求企业的流动资产必须多于流动负债几倍。这就限制了企业资金的长期投放，失去了获利机会。②长期负债风险。长期负债一般数额较大，使用期间较长，企业可能用它来进行深层次的开发。但企业在较长时期内的经济状况存在着较大的不确定性，因而其风险较大。主要表现为：无力偿还负债的风险;长期负债短期使用风险和信用紧缩的风险。

　　三、负债经营控制策略

　　负债经营在目前市场经济初始阶段是不可避免的，原计划经济模式下国家作为投资主体和收益分配主体的这种经济模式已不复存在。企业要发展，经济要增长就得有投入，在企业自有资本短缺的情况下，举债投入无可非议。那么，怎样才能在企业发展和控制负债风险之间寻求一条最佳途径?在一般情况下，负债成本必须低于投资项目预期回报额，否则，经营无利可图，任何优惠的筹资条件和诱人的投资项目都是不可取的。因此，最大限度地提高企业经济效益是负债投入的总原则，合适的负债成本是负债经营的前提条件。

　　(1) 正确把握负债的量与度。企业的息税前资金利润率应高于借款利息率。这是企业负债经营的先决条件。如果计算出的利息率高于息税前资金利润率，就不能举债，只能用增资的方法筹资，并且应努力减少现有债务,避免财务杠杆的反作用,否则就会使企业陷入财务困境。除考虑投入与回报外还应考虑以下问题：首先，把握好负债率指标。从发达国家控制负债率看都具有具体标准，日本在第二次世界大战后，资金缺乏，企业多举债经营，因而负债比率很大，各年代一般均在70%～80%之间，美国负债率控制在40%～50%之间。目前，我国统一的负债率指标虽不存在，但对具体企业来说(如资产，利润明确情况下)存在着最优负债率。国家也应根据经济发展状况，按行业制订负债率上限指标，切实控制负债风险。其次，引入偿债能力指标。其计算公式为：

　　负债比率=负债总额/资产总额 ×100

　　股权比率=股东权益/资产总额 ×100

　　利息保障倍数=息税前利润总额/利息费用

　　从以上公式中可以看出，负债比率越高，索偿权的保障程度就越小。反之，索偿权的保障程度就越大。因此，此项指标也必须保持一定适当的比率。日本政府和学术界一般认为股权比率和负债比率保持各50%左右较为适应。利息保障倍数指标反映出企业的经营所得保障去付负债利息的能力,它的倍数必须大于1，否则就难以偿还债务及利息。再次，在考虑以上因素时，还应考虑一定时期内整个企业现金净流入量与新投入现金净流量的关系。例： 假定某企业在未投入前每年现金净流入量为500万货币单位，现准备举债1000万货币单位投入新项目，该项目回报期为5年,举债归还期为3年，每年现金净流入量为250万货币单位。按上述数据推算，该企业3年内现金净流入量2250万货币单位而还债为1000货币单位,企业有能力举债投入。假定该企业未投入新项目前每年现金净流入量100万货币单位,新增项目年现金净流入量和举债条件不变，虽从表面上看此债可借，但由于总体现金流入量仅1050万货币单位，所以此债仍有较大风险。