解读华润深国投7年人均利润第一之谜

2006年底，华润集团入股深国投，深国投更名为“华润深国投信托”，简称“华润信托”，但业内还是钟情“深国投”，都不愿叫它华润信托，更多的称之为华润深国投。

华润集团入股深国投后，深国投便搬离了地王大厦商业圈。从26层的深圳国际[0.55 0.00%]信托大厦到宽阔的深国投广场，直冲云霄的凶猛弱了，根基牢固的稳健强了。 如果说中融是激进的狼，那么华润深国投则是稳健的华南虎。 华润深国投改革开放以来就立足深圳，2001年《信托法》出台后，也是第一批重新登记的信托公司，综合实力在信托行业内一直处于领先地位，阳光私募、自有资产投资运用等业务一直是业内的标杆，稳健的华南虎自有它稳健的底气。只不过华润深国投这只华南虎过于稳健，以致忘记了自己曾经的凶猛，有时候让人误当了病猫。

华润深国投到底是怎样的一家信托公司，这些年来它形成了怎样的风格，又将如何改变？理财周报从各个角度不同层次全方位剖析华润深国投，试图解读“千面华南虎”的面孔。 稳健规模和业绩 2006年前，深国投由深圳市国资局全资控股；2006年，华润集团通过股权转让和增加资本金的方式获得深国投51%的股权，成为控股股东，深国投随后也更名为华润深国投。 “深国投之前是国资嘛，华润集团是央企，也是国资，国资的最大特点就是稳定，国资股东对华润深国投的希望就是稳定，不要搞得花里胡哨的，只要不出事还能赚点钱，就是最好的结果了。”某信托业资深研究人士向理财周报记者表示。 翻开近年来各个信托公司的财务报表，我们可以清晰地看到华润深国投的地位，横向比较，华润深国投的横坐标十分稳定。 2005年-2010年，华润深国投净利润均稳在所有信托公司前三名，除2007年净利润24亿元排名第一，2008年排名第三之外，其余四年均列第二；总资产方面，2005年排名第四，2006年排名第三，2007年、2008年排名第二，2009年排名第三，2010年则以97.2亿排名第二；所有者权益方面，2005年排名第五，2006年排名第三，2007年以后均排名第二，截至2010年底，所有者权益达83亿元。 在资产规模和盈利能力方面，华润深国投这些年几乎都排在行业内前三，十分稳定。华润深国投稳健的不仅是规模和盈利能力，华润深国投几乎所有方面都有稳健的影子，稳健就是它的风格。 “2002年后，华润深国投就没有特别大的波动，稳定的规模和业绩能够吸引人才，一个稳定的团队对信托公司的运作是十分关键的，我知道的好些人都一直在那里，从来没有动过。”西南财大信托与理财研究所副所长李勇向理财周报记者表示。 早在华润集团入股深国投前，华润集团前总经理宁高宁在《二十六只猫和一只老虎》中表示：狼可以吃掉二十六只猫，但却不敢动一只老虎，一只老虎的力量远大于二十六只猫。宁高宁的二十六只猫指的是华润集团下的子公司，而他想做的则是把华润集团打造成一只老虎。当然，华润集团最希望的是有二十六只老虎，华润深国投就是其中的一只，一只稳健的华南虎。 凶猛不够创新不足 作为一家信托公司，相比其一直稳居行业前三的资产规模和盈利能力，华润深国投的信托管理资产就稍显不足。 同时，阳光私募是华润深国投的招牌，在业内华润深国投几乎成了阳光私募的代名词，业内普遍认为华润深国投是阳光私募的开拓者，在该领域有过不少创举(具体将在e4-5详述)。 “华润深国投的信托业务并不算突出，阳光私募和自有资产投资是华润深国投的特色，他们一开始就注重这方面的投入，走在了其他信托公司的前头，有过不少创举，开创了独特的业务模式，确实有华南虎的凶猛劲头，今天的成绩都是这么些年积淀下来的成果。”用益信托分析师李旸向理财周报记者表示。 华润深国投作为阳光私募的开创者，势头很是凶猛。但取得地位之后，却显得更加谨慎和稳重了。 “华润集团入股后，华润深国投没以前那么犀利了，稳重的风格越来越明显，敢于创新的犀利风格弱了。这种风格的变化与股东及领导变化有很大的关系。华润集团虽然是央企，也是国资，但国资跟国资也不一样，华润集团有很多业务，没办法兼顾这么多，所以稳健的风格尤为突出。李南峰(原深国投董事长、原华润深国投总经理)在深国投呆了二十年了，深国投的稳定业绩和特色业务跟他有很大的关系，他走了之后，有些东西自然会变化。”某信托业资深研究人士向理财周报记者表示。 华润集团入股深国投后，华润集团董事长宋林接替李南峰的华润深国投董事长职位(后由华润集团副总裁蒋伟接任)，李南峰担任总经理，2008年孟杨接替李南峰的总经理职位，李南峰离开了任职长达21年的深国投。 用益信托分析师李旸向理财周报记者表示，“华润入股后，深国投确实有些变化，在用益信托工作室从业务能力、风控以及盈利能力等方面评定的信托公司综合实力排行榜上，之前深国投都是第一，这几年下降了，2010年都排到第四了。” 总体而言，华润深国投这只华南虎的风格开始调整：稳健有余，凶猛不足。 “华润深国投都没有什么清晰的模式和风格了，现在的创新也不够，感觉越来越稳健了。”信托业资深人士孙飞向理财周报记者表示。
连续7年人均利润第一 2010年，华润深国投固有资产投资收入为12.07亿，占营业收入的73.31%，蛋糕继续做大；净利润13.8亿，人均利润1226.5亿，为所有信托公司中最高。这是华润深国投最引以为豪的地方，“人均利润连续7年第一”已成为他们对外说得最多的一句话。 华润深国投稳中取胜，它又是如何做到人均利润第一？ 2010年，华润深国投的净利润为13.8亿，在所有信托公司中排名第二，这是人均利润第一的一方面原因，但这并不是全部。更为重要的是，华润深国投在净利润排名第二的情况下，员工人数仅为123人，排名第十五，而净利润同样较高的平安信托员工数为973人，中融信托为788人，中信信托也有274人。 “主要原因还是深国投的固有资金业务占收入比例较大，固有资金业务主要是金融股权投资、贷款业务以及配置信托产品等，这一块儿需要的人手又比较少，像长期股权投资基本不需要什么人，他们做固有业务这一块儿的也就十几个人。”西南财大信托与理财研究所副所长李勇向理财周报记者表示。 某信托业资深人士则表示，“与中融、平安拥有大批销售团队相比，华润深国投没有销售团队，因此员工人数很少。” 西南财大信托与理财研究所副所长李勇则从另一方面解读，“这正是华润深国投实力的体现，中融的客户大多都是散户，不稳定，需要大量的销售人员。而华润深国投的客户多为比较稳定的大客户，营业成本低，定价能力高，他们不怕产品卖不出去，也不需要太多的销售人员。” 据华润深国投内部人士透露，华润深国投已经开始着手建立销售团队，目前已有三十多人。但与中融、平安的大批量销售人员不同的是，华润深国投并没有做大销售团队的策略，走的是精品路线，建立类似于大客户部的销售团队，专门针对高端客户。 未来客户多元化 华润深国投目前的江湖地位已然稳固，回过头看，华润深国投最大的转折还是2006年底华润集团的入股。 “信托公司大都是国资，当时信托行业面临重组，控股股东深圳国资局对深国投的态度是‘但求所在，不求所有’，当时好几个重组的方案，最后华润集团以央企强大资产的优势成功入股。”信托业资深专家孙飞向理财周报记者表示。 西南财大信托与理财研究所副所长李勇也表示，“华润集团强大的资产背景给深国投比较大的发挥空间，作为央企，华润集团对深国投最大的作用是提供很大的信用支持，有华润集团做后盾，投资者心里有底。” “股东变化自然会导致人事调整，这个很正常。除此之外，公司的战略结构也会相应变化。”某信托业资深人士向理财周报记者表示。 华润集团自2006年开始"6+1"布局，即消费品、电力、地产、医药、水泥、燃气六大产业加金融平台。2006年以来，华润先后控股了深国投信托有限公司和珠海市商业银行，设立了汉威资本管理有限公司和华润租赁有限公司，并战略持股了鹏华基金、华泰保险等国内金融机构，2009年，华润金融控股有限公司正式成立，作为战略业务单元对集团旗下金融资产进行整合与管理。 在华润集团的战略中，金融平台是融合其他几大行业的核心，可以提供更有效的资金管理，甚至更充足的运作资金，具有重要的战略意义，而信托则是十分重要的融资和金融投资渠道。同时，华润集团的零售、啤酒、住宅、医药等靠近客户终端的业务潜藏着庞大的消费金融需求，可以为华润深国投提供大量的客户资源。 市场环境决定稳健 一千个投资者，就有一千个华润深国投。每个投资者的眼中都有华润深国投的一张面孔。作为一家公司，华润深国投展现给投资者的也有千张面孔。 那么，华润深国投自己是如何看待自己的？如果让他们评价，华润深国投又会如何自白？华润深国投的第一千零一面会是怎样？ 别人说他太稳健，在华润深国投的眼里，他们更愿意把这种稳健理解成目光长远。 “相比中融而言，我们显得保守和稳健。高效的投资是要有长远的目光，我们的很多战略都是有长远计划的，但投资者往往追求短期效应和规模效应，这其实是个悖论。”华润深国投内部人士向理财周报记者表示。 他还表示：“不是说我们刻意追求稳健了，这是由市场环境影响的，比如阳光私募经过这么些年的发展，在2009年达到阶段性的顶峰后，市场趋于缓和，创新和犀利的风格自然也就弱了。” 2007年，银监会出台《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》，2010年出台《信托公司净资本管理办法》，强调信托公司加强资产管理能力。 华润深国投向理财周报表示，中国正进入财富管理和资产管理的大好时机，该公司2009年已确立“财富管理+资产管理”的转型目标，并取得进展。 在房地产信托业务方面，华润深国投认为，伴随着国家对房地产市场进一步的调控，。近年来，该公司大力发展基建类、新能源等相关行业的信托业务，2010年，该公司已组建专业的基建金融业务团队，力图向基建类、新能源等信托业务转型。 ，华润深国投开始从平台类信托业务为主向主动管理类信托业务为主的战略转移。在证券信托业务领域，既包括“深圳模式”的阳光私募信托，也包括主动管理型信托TOF等其他创新产品。”华润深国投证券投资部总经理刘辉向理财周报记者表示。 刘辉还表示，“作为主动管理型产品，托付宝TOF我们已经发行两期，都是由我们自己管理的。” 据华润深国投内部人士透露，目前该公司已拥有五六位投顾。该人士还透露，华润深国投已开始为股指期货交易做软件、硬件上的准备，，该指引已于7月11日由中国信托业协会正式发布。