危机与改变　信托业的2012

5年时间，超过10倍增长！在所有的金融行业中，信托业的增长只能用“狂飙”来形容。从的3500亿到2011年底的4.5万亿，信托业管理的资产规模翻了10多倍。

　　本报记者 张忆军

　　5年时间，超过10倍增长！在所有的金融行业中，信托业的增长只能用“狂飙”来形容。从的3500亿到2011年底的4.5万亿，信托业管理的资产规模翻了10多倍。

　　刚刚过去的2011年，可以说是信托业资产规模延续爆发性增长的一年，信托业管理的资产规模一举突破4万亿元，达到4.5万亿。

　　西南财经大学信托与理财研究所副所长李勇表示，5年10多倍的增长，对于一个成熟行业来说是奇迹，对于信托这个新兴行业而言还在正常范围。，但本质上是信托行业的独特功能契合了市场需求的结果，这些需求包括产业经济的融资、居民投资理财和金融机构间合作创新这三大需求。

　　那么，2012年信托业是否还能高速成长？信托业在今年是否存在危机？信托业的未来在哪里？

　　四万亿的光环

　　中国信托业协会的数据显示：2011年三季度，中国信托资产规模达到了40977.73亿元，环比增长9.5%，同比增长38.6%。整个行业继续呈快速发展态势；信托行业营业收入和利润总额分别为265.9亿元和184.8亿元，同比分别增长143.0%和143.12%。

　　特别值得注意的是，伴随着年底市场对于宽松政策即将出台的预期，受市场资金面影响较大的集合类信托产品收益率在去年11月份再次突破9%，创下2008年5月以来的新高。据财汇资讯统计数据显示，截至去年11月底，共有47家信托公司发行了269款产品，平均年化收益率达到9.08%。超过9%以上的收益率水平也是自2008年5月以来的首次。

　　南京紫金恒创财富沙龙一位负责人对记者表示，总体上来看，2011年信托产品收益率呈上升趋势，这主要是因为央行信贷收紧，很多企业不得不通过信托渠道进行融资。同时，在央行提高存款准备金率和加息之后，市场上获取资金的成本相应提高，银行普遍存在的抢存款和理财产品大量发行也反映了市场的资金面紧张程度。在这一系列因素的共同作用下，信托产品收益率走高在情理中。

　　另一方面，由于央行对于房地产行业调控逐渐深入，房地产企业从银行拿不到贷款，转向“求助”信托融资。从房地产行业来说，调控之前由于存在很大的利润空间，因而尽管信托融资成本远高于银行，但对整个行业来说，仍可承受。不少房地产商将信托作为救命稻草，因此不会在意一两个点的成本提高。可以说房地产企业的融资需求也在一定程度上拉高了2011年信托产品收益率的整体水平。这位负责人表示，如果和前几年一样，信托还是拼命做平台业务，那么收益率可能很难达到9%以上。

　　一家信托公司销售副总也表示，银根紧缩导致的收益率上升是一个方面，具体到年底收益率创下三年新高，还有一个重要原因，可能跟实施净资产管理办法有关。不排除一些信托公司在之前做得比较保守，到年底，根据净资产管理办法测算下来后还有操作的空间，因而在年底多做业务，但考虑到年底各方争抢客户，相应抬高了收益率。对于收益率近几年来的攀升，从事销售的信托公司财富管理中心以及第三方理财机构都认为，收益率提升除了对融资方是利空以外，对于投资者和设计产品的信托公司其实都是好事，因为这样会提升投资者的购买热情，以及信托公司的开发热情。

　　用益信托工作室提供的数据显示，伴随着信托产品收益率上升，2011年集合类信托的规模出现爆发式增长。截至2011年11月底，国内信托公司今年成立的集合类信托规模已经达到5683.27亿元。而2010年全年信托公司成立的集合类信托规模只有3826.36亿元。南京紫金创恒财富沙龙的这位负责人表示，去年房地产信托发行量惊人，很多信托公司依靠房地产信托就将规模冲到了非常靠前的位置，这令很多相对保守的老牌信托公司非常尴尬。用益信托数据显示，2011年以来房地产信托合计成立907个，规模达到2294.53亿元，占整个集合类产品总规模的40%。

　　兑付危机？

　　根据诺亚财富2011年底发布的研究报告显示，2012年到期的房地产信托规模逐季递增，全年将达到1172.5亿元，远远高于2011年的470.5亿元。其中，一、二季度就将有220亿元房地产信托到期，并且到期的房地产信托抵押率较高，平均超过50%。对此，一位业内人士表示，2012年房地产信托能否顺利兑付，是信托行业能否顺利发展的关键之处。

　　根据用益信托工作室的数据显示，2011年所有信托产品的平均预期年化收益率高达9.11%，其中房地产信托产品更是达到了10.06%。然而去年的信托市场并非一帆风顺。前两个季度，新增信托资产近40%的投向都争先恐后地涌向房地产。，进入三季度之后房地产呈明显下滑趋势。

　　据记者了解，房地产信托产品期限一般为1年~2年。因而从2011年9月开始到2012年末将迎来房地产信托的集中兑付期。而近段时间以来就频频有消息曝出，房地产信托恐遭遇兑付风险。此外，信托产品投资者的情绪也受到了明显影响。据记者了解，目前房地产信托产品的募集速度已有所下降。有些已经购买了房地产信托产品的客户，由于担心风险，甚至每个月都会询问信托项目的运转和收益情况。虽然房地产信托的收益率依然高昂着头颅，但投资者“忧心忡忡”的症状并没有得到缓解。而这也正好解释了各家银行对房地产信托产品“避而不谈”的原因，处在风口浪尖的房地产信托产品显然不是投资者的明智选择。

　　一位信托业内部人士告诉记者，高风险总是与高收益相伴随，房地产信托发行量和收益率的持续走高，背后所累积着诸多隐患。对于开发商来说，房子卖不掉，就没有足够的资金回流，过高的负债率很可能让企业资金链断裂。这样的话，开发商不仅无法按期偿付本息，连正常经营都是奢望，兑付困难局面的出现就不足为奇。而信托公司也“同病相怜”，由于不少公司前期过度依赖房地产信托，如今想抽身而退已是困难重重。

　　但这位人士同时表示，10%左右的项目无法按时结算，其中有一批项目公司可能还会退出市场。但对信托公司而言，风险集中爆发的可能性并不大。

　　南京紫金恒创财富沙龙负责人接受记者采访时坦言，上半年的风险可能会比较大，主要是因为各种应收账款、政府税收，都要集中在这段时间完成支付。国务院发展研究中心金融研究所研究员陈道富日前也表示，2012年2月~4月和7月~9月这两个时间段将是信托产品集中到期的高峰期。不过，某信托公司房地产业务负责人则表示，市场普遍都判断出集中兑付存在一定风险。对此，信托公司自然有了未雨绸缪的相关应对。行业内会有很多办法来规避2012年爆发大风险。通常而言，信托公司会采取展期，或者用一个新的计划来接管原来的产品。实在不行才会到股权转让这一步。只有在最不乐观的时候，才会强制平仓，拍卖抵押资产。

　　上海一家小型信托公司销售总经理对记者表示，真要出现那种极端情况，整个经济估计都不行了。因而他判断整个行业性的风险大规模爆发不会出现。而从现在的产品来看，仍在开发房地产信托的信托公司也基本不再做二级市场的信托产品，而是转向土地一级市场。这对信托产品的安全性又多了一份保证。他同时表示，每家信托公司在设计产品时都会考虑到极端情况后对项目的应急方案。“这是体现一家信托公司管理能力的时候。”他说。

　　量变到质变

　　东北证券发布的信托行业2012年投资策略报告认为，高速增长的业务规模和内生性优化的业务结构，促进了去年全信托行业的盈利能力提升，信托业正处于由规模化向内生性发展的转变过程中。而且，信托公司投资领域的广泛性和资金运用的灵活性，使其能够在未来保持较高的盈利水平。

　　2009年以来，由于“新办法”的政策导向和条款规定，信托本源业务面临爆发式增长，信托业开始从量变到质变，传统的通道型业务开始向资产管理业务发展。从变动情况看，集合类资金信托和投资类信托增长迅速，事务管理类信托资产余额有所下降。信托业务收入占业务收入总额的比例提高。自2009年以来，信托类资产中，融资类信托资产占比逐渐下降，而投资类信托资产占比逐渐提高，说明信托公司以贷款为主的债权型资金运用模式开始下降，而以股权、权益为主的投资类资金运用模式开始提升，创新能力增强。

　　事实上，，也侧面说明信托业向内生性增长转变的重要性。有消息称，银监会副主席蔡鄂生近期在出席会议时就要求各家信托公司要严控融资类信托比重，督促信托公司成为具有客户基础和自主资产管理能力的财富管理机构。

　　此外，据记者从信托公司了解到的情况，银监会已经明确表示2012年将继续对房地产信托实行事前报备制度，并将严格执行“融资类银信理财合作业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%”的规定。分析人士认为：“目前多家信托公司该指标严重超标，银监会此举意味着今年银信合作业务"天花板"已被设定。”

　　事实上，如果今年银监会继续严控银信合作的消息属实，。2010年银监会“72号文”已经明确表示，对信托公司融资类银信理财合作业务实行余额比例管理，即融资类业务余额占银信理财合作业务余额的比例不得高于30%。再次强调这一规定，。

　　而据记者最新得到的消息，银监会已于要求信托公司停止发行票据类信托产品。从目前市场上来看，票据类信托产品主要以银行承兑汇票为投资标的。信托公司成立的信托计划和其他固定收益类信托计划也没有太大不同，只是时间比较短。

　　这种信托计划的运作模式是，持票人将未到期的票据债权打折转让给信托公司，从而获得信托计划委托人的资金，待票据到期（通常为半年），信托公司向出票人或者背书人收回资金，其中打折的幅度包含信托产品的收益和相关费用。在这一过程中，银行和信托共同收取1%左右的管理费，其余为信托投资人收益。银行可通过此通道缓解资金压力。

　　一位信托公司高管对记者表示，叫停信托公司票据类业务，受影响最大的还是银行间市场，对信托公司影响不会太大。因为票据类业务期限一般在半年左右，年化收益率也只有8%，对投资者吸引力并不大。但是，如果个别信托公司通过这项业务来留住投资者短期资金，那么后面就需要寻找新的短期投资标的了。对这些信托公司来说，银行承兑汇票贴现是一个不错的短期投资渠道。

　　一系列的政策促使了信托公司发生转变。用益信托统计数据显示，2011年1月~11月，在银信理财产品结构中，信托贷款类一共发行246款产品，占比为2.95%，发行规模达到1291.28亿元，占比为5.51%，平均年化收益率为4.80%。而信贷资产类发行109款，占比为1.31%，发行规模为223.16亿元，平均年化收益率为5.27%。在近几个月，信贷类产品基本上属于停止发行的阶段。“其实，各公司都已经认识到了投资类产品才是信托的未来，虽然目前依然面临投资类项目缺乏的局面，但长期看，，大家都很认可。”某信托公司负责人向记者表示。

　　虽然，目前整个行业正处于向好的转变过程中，但不能否认要实现信托业的转变是一个长期过程，而鉴于各公司规模、背景各不相同，必然在转向过程中遇到困难。