经纬纺机年报点评：主营盈利回升 信托增长可期
发布时间：2019-08-04 13:18:15
摘要：
经纬纺机（000666）发布2010 年年报，主要看点有：
2010 年全年，公司实现营业收入72.87 亿元，同比增长104.06%，利润总额6.69 亿元，同比增长887.06%，归属于母公司所有者净利润2.45 亿元，同比增长410.13%，每股收益0.41 亿元，同比增长415.38%；主营业务盈利提升是业绩同比增长的主要原因，而处置房地产业务的投资收益和政府补助是业绩超预期的主要原因；
2010 年中融信托实现营业收入17.25 亿元，净利润为6.91 亿元，对公司收入贡献9.41 亿元，营业收入占比13%，对公司净利润贡献约1.5 亿元，净利润占比达61%，已成为公司业绩稳步增长的动力所在；公司日前公布定向增发方案，拟对中融信托增资7.64 亿元以补充其注册资本；
在纺织行业回暖和信贷紧缩信托行业高速增长的大背景下，我们持续看好公司的金融信托业务，并密切关注再融资进程，预计公司2011 年EPS 为1.01 元，维持“推荐”评级。
第一，主营盈利能力提升，公司业绩同比增长显著
2010 年全年，公司实现营业收入72.87 亿元，同比增长104.06%，利润总额6.69 亿元，同比增长887.06%，归属于母公司所有者净利润2.45 亿元，同比增长410.13%，每股收益0.41 亿元，同比增长415.38%。
公司业绩同比大幅增长，主要原因有二：一是通过收购中融信托36%股权大大提升了整体盈利能力，二是随着行业回暖和内控加强，公司传统主业纺织机械制造盈利能力稳步回升，毛利率达12.20%，较上年增加了5.91 个百分点。
第二，主营业务进一步突出和政府大力支持，促使业绩超出市场预期
在公司主营业务盈利能力提升的同时，处置房地产业务的投资收益和政府补助是公司业绩超预期的最主要原因：公司2010 年12 月通过处置北京博宏房地产开发公司股权取得投资收益0.87 亿元，并获得0.33 亿元的新设备研发补助，通过处置房地产业务，使得公司主业进一步突出，而公司大力发展推动技术创新业则获得了政府的支持，因此，主业突出和政府补助是公司业绩超预期的最主要原因。
第三，再融资方案公布，信托业务跨越式增长可期
2010 年中融信托实现营业收入17.25 亿元，净利润为6.91 亿元，对公司收入贡献9.41 亿元，营业收入占比13%，对公司净利润贡献约1.5 亿元，净利润占比达61%，已成为公司业绩稳步增长的动力所在。
业务风险水平较低是中融信托规模扩张和业绩增长的有力保证：2010 年12 月初，公司高风险的贷款投资信托占比11.94%，远低于行业的均值21.7%；而公司的证券投资信托存续产品218 只，占全公司存续信托产品的49.1%，这一比例远高于行业的34.7%；处于存续期的权益投资信托、股权投资信托和组合投资信托分别占比13.96%、14.86%和6.53%也高于行业的均值；目前，中融信托无单一资金信托存续产品，房地产投资信托也仅存续两支。
资本规模束缚是公司信托业务增速低于预期的主要原因：截至2010 年底，中融信托管理资产规模达1799.37 亿元，若考虑已公告未完成的各股东同比例增资3 亿元，净资本仅为15.30 亿元，净资本占净资产比重约为83.20%，按银监会规定其净资本缺口达40 亿以上，预计到2011 年底中融信托净资本缺口将达16 亿元。
再融资方案公布使公司信托业务跨越式增长可期：由于中融信托仍存在较大的资金缺口，公司日前公布了以非公开方式，向包括实际控制人中国恒天、控股股东中国纺机在内的特别对象发行不超过1.0167 亿股的方案，扣除债券认购金额、发行费用后，公司拟对中融信托增资7.64 亿元以补充其净资本，同时补充公司流动资金3.27 亿元。
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经纬纺机（000666）发布2010 年年报，主要看点有：
2010 年全年，公司实现营业收入72.87 亿元，同比增长104.06%，利润总额6.69 亿元，同比增长887.06%，归属于母公司所有者净利润2.45 亿元，同比增长410.13%，每股收益0.41 亿元，同比增长415.38%；主营业务盈利提升是业绩同比增长的主要原因，而处置房地产业务的投资收益和政府补助是业绩超预期的主要原因；
2010 年中融信托实现营业收入17.25 亿元，净利润为6.91 亿元，对公司收入贡献9.41 亿元，营业收入占比13%，对公司净利润贡献约1.5 亿元，净利润占比达61%，已成为公司业绩稳步增长的动力所在；公司日前公布定向增发方案，拟对中融信托增资7.64 亿元以补充其注册资本；
在纺织行业回暖和信贷紧缩信托行业高速增长的大背景下，我们持续看好公司的金融信托业务，并密切关注再融资进程，预计公司2011 年EPS 为1.01 元，维持“推荐”评级。
第一，主营盈利能力提升，公司业绩同比增长显著
2010 年全年，公司实现营业收入72.87 亿元，同比增长104.06%，利润总额6.69 亿元，同比增长887.06%，归属于母公司所有者净利润2.45 亿元，同比增长410.13%，每股收益0.41 亿元，同比增长415.38%。
公司业绩同比大幅增长，主要原因有二：一是通过收购中融信托36%股权大大提升了整体盈利能力，二是随着行业回暖和内控加强，公司传统主业纺织机械制造盈利能力稳步回升，毛利率达12.20%，较上年增加了5.91 个百分点。
第二，主营业务进一步突出和政府大力支持，促使业绩超出市场预期
在公司主营业务盈利能力提升的同时，处置房地产业务的投资收益和政府补助是公司业绩超预期的最主要原因：公司2010 年12 月通过处置北京博宏房地产开发公司股权取得投资收益0.87 亿元，并获得0.33 亿元的新设备研发补助，通过处置房地产业务，使得公司主业进一步突出，而公司大力发展推动技术创新业则获得了政府的支持，因此，主业突出和政府补助是公司业绩超预期的最主要原因。
第三，再融资方案公布，信托业务跨越式增长可期
2010 年中融信托实现营业收入17.25 亿元，净利润为6.91 亿元，对公司收入贡献9.41 亿元，营业收入占比13%，对公司净利润贡献约1.5 亿元，净利润占比达61%，已成为公司业绩稳步增长的动力所在。
业务风险水平较低是中融信托规模扩张和业绩增长的有力保证：2010 年12 月初，公司高风险的贷款投资信托占比11.94%，远低于行业的均值21.7%；而公司的证券投资信托存续产品218 只，占全公司存续信托产品的49.1%，这一比例远高于行业的34.7%；处于存续期的权益投资信托、股权投资信托和组合投资信托分别占比13.96%、14.86%和6.53%也高于行业的均值；目前，中融信托无单一资金信托存续产品，房地产投资信托也仅存续两支。
资本规模束缚是公司信托业务增速低于预期的主要原因：截至2010 年底，中融信托管理资产规模达1799.37 亿元，若考虑已公告未完成的各股东同比例增资3 亿元，净资本仅为15.30 亿元，净资本占净资产比重约为83.20%，按银监会规定其净资本缺口达40 亿以上，预计到2011 年底中融信托净资本缺口将达16 亿元。
再融资方案公布使公司信托业务跨越式增长可期：由于中融信托仍存在较大的资金缺口，公司日前公布了以非公开方式，向包括实际控制人中国恒天、控股股东中国纺机在内的特别对象发行不超过1.0167 亿股的方案，扣除债券认购金额、发行费用后，公司拟对中融信托增资7.64 亿元以补充其净资本，同时补充公司流动资金3.27 亿元。
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