为发行保驾 政策性金融债试水簿记建档
发布时间：2020-03-04 16:15:15
一番推迟之后，国家开发银行今年第九期金融债将以一种特别的方式问世。昨日，国开行发布公告称，将于5月30日在银行间债市以簿记建档的方式发行一只20年期的固定利率金融债，由国泰君安证券股份公司担任本期债券的主承销商。市场认为，与常规的公开招标相比，引入主承销商能够有效减少债券发行的不确定性，也是市场化定价的一个重要方式。但是由于需求主体相对单一和薄弱，投资者所关注的票面利率也存在不确定性。
一周之前，国开行原定发行的第九期金融债为基于7天shibor的浮动利率债券。。
值得注意的是，与政策性金融债向所有承销团成员公开招标的常规方式不同，本期债券发行引入了由主承销商通过簿记建档公开发行的方式。这两者最大的区别在于公开招标完全由承销商的投标情况确定最终价格，而簿记建档则是在投资者的投标价格基础上，最终发行价格掌握在发行方手中，由其根据询价情况协商确定。
历史资料显示，类似的发债方式国开行在2006年发行一只20年期的金融债券时也曾采用过，但属于定向发行，由中国人寿（601628行情，股吧）资产管理公司和国泰君安证券公司联合担任主承销商。
也就是说，这是政策性银行金融债在发行中首次采用簿记建档的方式公开发行。有证券公司人士表示，这种发行方式可以更好地发挥市场中介的销售作用，也对超长期债券进行更为充分的定价。银行交易员则感觉：“这种方式还比较新鲜。”
对此，国开行人士做出的解释是，“超长期的债券投资者比较少，主承销商可以预先向市场展开询价工作，降低发行的不确定性。”而最终的中标结果仍通过中国人民银行债券发行系统公布，是为了提高效率，免去承销商向认购人一一通知结果的麻烦。
事实上，对于投资者来说，究竟是公开招标还是簿记建档都并非关键，票面利率所传递出的投资价值才是重点。由于没有可靠的二级市场价格参考，因此，此债定价很可能将以在国债基础上加基点的方式确定。
投资主体方面，市场普遍认为保险公司将是本期债券的主力投资力量。但是某人寿保险公司的交易员表示，20年的期限可能相对偏长，因此需求并不强烈。也有相反观点认为，虽然月初30年期国债的发行利率高企给市场信心造成不小打击，但是随着其在二级市场的平稳交易，也对稳定长端利率起到了不小的作用。
另外需要指出的是，由于簿记建档是普通商业银行发行金融债所普遍采用的方式，因此本次国开行采用新的发行方式，也让市场将此与其市场化转型相联系，但国开行人士否认了这种猜测。
上海证券报·秦媛娜
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