跨国并购必须透明化

　　目标收购公司、媒体和公众，在面对一个可能的“海外新东家”时，常会出现一种本能的抵触情绪。这种抵触心理经常会导致对买家的苛刻分析，以及对收购意图的猜忌。这给收购方带来了无形的压力，并且可能会因此而动摇投资者信心，使并购的价值基础处于不稳定状态

　　并购和竞争，是市场优化的基础，它扎根于商业活动的深层土壤中。

　　跨国并购效率高

　　对于并购行为中的买方来说，其多样化的资源会给跨国并购交易带来非常广泛的效益，但竞争也会更加复杂。竞标活动通常会产生大笔的额外开支，这使得投标方股东有时甚至无法收回投入的资本，更不要说从中盈利。一项对大公司跨国并购的研究(Warner， Templeman， and Horn 1995)表明，近40%的并购活动是以失败告终的，仅有13%获得了真正的成功。除此之外，外国公司在竞标时由于缺乏信息，往往要付出更大的代价。在收购过程中，无视收购公司的利益而过度强调管理责任是一个普遍现象。

　　在激烈的国际市场竞争中，如果参与者希望表现出众，成为13%真正增值的并购案例中的一个，就必须找出并剔除一切与改善商业行为无关的动机。在并购决策过程中清除与持久竞争优势无关的因素，是买方对其股东应负的责任。通过持续改善商业行为，公司才能生存发展、壮大增值。

　　如果一家公司可以通过并购另一家公司整合竞争优势，从而找到机会增加价值，那么，这种责任应落在能够看到和开发这种优势的股东身上。同样，如果一个面临竞争，想要有所改变的公司认为将其部分或全部资产出售给另外一家公司才是体现股东价值的最佳方式，但由于股东不希望出现这种局面，出面反对出售，那么，并购活动将陷入价格大战，企业最终走败局。

　　所有盈利性机构都有一个共同点：最终的决策取决于回报股东的价值。跨国并购的失败率之所以如此高，一个主要原因是部分并购活动对创造长期价值缺乏重视，“短视”行为非常普遍。并购的目的是形成持续竞争优势，然而为什么近乎半数的并购案还是以失败而告终(更不消说没有如期创造长期价值)呢?我们可以发现这样一个事实：在大部分跨国收购兼并案例中，还有其他因素在起作用，而这些其他因素，与创造可持续发展的竞争优势无关。因此，对股东们来说，在收购兼并的决策过程中，首要责任就是透析交易背后的各种决定性因素。

　　跨国公司的社会责任

　　对竞争的不同理解决定了公司价值的增加或减损。比如，价格战就是一种减损公司价值的行为。当下竞争环境的现实是，当公司面临竞争威胁时，往往回归到减损公司价值的策略上来。缺乏创新支持和有效的资源整合配置，使得意图捍卫或巩固市场地位的公司动弹不得。

　　事实上，创新和有效的资源管理是使公司能在面临竞争威胁时采取增值回应的关键。收购与合并(M&A)是市场发展的基石，也是企业寻求出路的捷径，它可以增加市场创新能力并提高资源的流动性。

　　股东们对手中股权的价值敏感性非常高。然而，局外人在理解公司战略目标时，却往往不会从提升股东利益的角度出发。总之，如果你不是股东，就轻易不会关注战略的基本要素——增加股东回报。

　　通常，非股份持有人会把回馈社会等其他社会责任转移给盈利机构。现代社会，在全球范围内，跨国大公司变得越来越强大越来越有影响力，因此，很容易理解人们为什么期望这些机构能给予社会更多的支持和回馈。

　　然而，非股份持有人忽略了很关键的一点：盈利机构只有在取得了竞争优势和取得了足够利润后，才有能力展现社会责任和推进公共关系战略。很少有在过度竞争市场中挣扎的小公司有实力和机会去推动社会责任。

　　跨国的M&A在展现社会责任方面，外国公司和国内公司愿望是相同的。目前看来，谈到社会影响，外国公司很可能比国内的竞争者有着更高的标准。通过并购活动展现社会责任，获取消费者的信任与支持，是跨国公司M&A战略中的重要组成部分。

　　增加收购透明度

　　跨国并购除了获取所在国政府支持外，跨国公司还要获取业内专家和媒体的认同。中海油并购优尼科(American Unocal)就是一个典型的案例，在其收购过程中，遭到了大部分海外媒体和专家的质疑和反对，最终失败。其经验不足表现在多方面：其一，没有足够重视海外机构的特殊性;其二，没有打造跨国并购所需的公众基础。中海油首席财务官杨华也曾表示，此次并购过程中的一个重大失误，就在于没有很好、到位地向海外公众表达我们良好和积极的商业目标。

　　跨国并购中至关重要的一点是信息透明化。目标收购公司、媒体和公众，在面对一个可能的“海外新东家”时，常会出现一种本能的抵触情绪。这种抵触心理经常会导致对买家的苛刻分析，以及对收购意图的猜忌。这给收购方带来了无形的压力，并且可能会因此而动摇投资者信心，使并购的价值基础处于不稳定状态。

　　致力于国际并购战略的公司可能会发现，相对于本土竞标者，海外公司有很多天然的不利因素，总要面对“本土抵触情绪”的挑战。消除这个障碍的最好办法就是并购信息透明化。这种透明化包括交易内部透明化和信息对外透明化，两种透明化策略缺一不可。

　　对外透明化对买家的要求，简单来说就是阐明并购的意图，卖方企业和其所处的社会环境非常需要了解这一点。当然，这并不意味着需要对外披露非常具体的信息，诸如并购后的企业商业机密，等等;但是，竞标企业有责任告知公众并购后可以预见的图景。这种透明会大大帮助卖方企业释放负面压力。

　　内部透明化涉及因素包括买方机构的行政管理、金融状况、人力资源状况、法律法规以及所有制状况等，这些信息的透明化对于获得卖方的信任至关重要。缺乏透明度，是引起人们对买家大肆批评的导火索。信息传播稍有不周，就会导致潜在的负面情绪爆发。因此，诸如决策过程、监督制度、股东权益以及财务报告等这些信息缺一不可。任何对准备并购企业能力的怀疑，尤其是对其并购后运作能力的怀疑，都会随时终止买方的并购资格。

　　信息透明化会帮助买家获得多方的理解与尊重，从而使卖家更容易接受。卖方企业应反复明确员工、客户、合伙人和其他利益相关者在并购后将获得更大的利益，因为社会总会对被并购后的企业抱有更大的期望值。

　　在大多数社会里，最具实力的公司正是那些能为社会良性发展作出更大贡献的公司。跨国并购将使并购方逐渐融入到被并购方所处的社会中去，成为该国的企业公民(corporate citizenship)。企业公民将承载更多的社会责任，推动社会的不断发展。

　　总而言之，随着全球化进程的加快，在跨国并购活动中，企业和社会都将从国际竞争及合作中获益。就公司价值和社会价值而言，并购仍然是改善商业行为的最大的推动力。而在进行并购活动中，只有增加信息的透明度，才能得到市场的尊重与认可，并购才有可能获得成功。

　　(李檀 北京师范大学金融学、社会学双硕士)